大家好，欢迎来到妈妈金融学院。我是如是金融研究院院长、如是资本创始合伙人管清友。

回顾2009至2018年这十年，A股市场起起落落，上证综指年化涨幅大概是3%，3000多只股票中大部分都跑输大盘，甚至有1/3的公司股价是下跌的；但也有1200多只股票年化收益跑赢上证综指，一部分公司成功地经受住几次危机的考验，成为穿越牛熊的大牛股，其中不乏涨了十倍以上的十倍股。我们剔掉了近五年新上市的公司之后，选择近十年年化收益率最高的100只牛股作为研究对象，发现这些牛股有以下六个共同特征。

第一，新兴产业多，传统产业少。在这些牛股里，医药生物行业有15个，计算机13个，电子有11个，传媒7个，食品饮料7个，一半多的牛股都在消费和TMT行业，分布很集中。这些行业其实可以分成两类，一类是医药和食品饮料，代表的是消费行业的投资机会。拿医药来说，它的需求是刚需，与经济周期的相关性弱；而且人们生活水平和医疗技术水平都在不断提高，市场需求非常大。所以在过去10年、未来10年，医药生物板块出现大量牛股都合情合理。另一类就是以TMT为代表的的新兴产业。新兴产业其实也是一个随时代而变化的词，不同时代的风口行业不一样，但他们有一些共同的特征：一是能改变人们的生产效率和生活方式，二是代表未来科技的方向。电子、计算机、传媒，也就是所谓的TMT在过去十年正是顺应了这两个条件。首先，互联网、移动互联网，确实彻底改变了人们的生活和生产，让经济运转地更有效率，算是一场技术革命。其次，国家对这些新兴的科技领域给予了最优惠的政策和最大力度的扶持，在内外条件的支持下，业绩和估值自然都不是问题了。新兴产业其实是一个光鲜的外壳，不同时期有不同的内涵。在2000年之后的几年里，借助WTO和地产新政的东风，新兴产业壳里装的曾经是房地产、有色金属、机械设备这样的周期行业。所以要用发展的眼光看问题，以后新兴产业还是不是TMT呢？大家要自己去琢磨。

第二，有坚实的业绩基础，而不是依靠概念炒作。虽然短期来看，股价受偶然因素的干扰比较明显，业绩好既不是股票上涨的充分条件，也不是必要条件。但是长期来看，业绩和股价之间的相关性非常高，业绩基础好的股票才可能持续上涨。在这100只牛股中，有3/4的个股在这十年间能持续盈利。以涨幅最高的H公司为例，H公司是一家房地产公司，2009年至今价格上涨将近80倍，自2011年借壳上市后，H公司牢牢抓住了京津冀一体化、PPP模式等重大发展机遇，大力发展产业新城模式，迅速复制推广，实现高于行业平均水平的快速增长，连续6年净利润增速超过30%，ROE年均高达35%，各项财务指标都位于行业前列。反观一些主要依靠概念炒作的公司，也许在短期有